2020年8月26日，機構投資者評論旗下IIR研究院聯合中國風險投資有限公司👮🏼♀️、成思危基金共同舉辦“大學捐贈基金及主流LP資產配置業務專題研討會”。
會議旨在探討我國高校教育基金與海外一流大學捐贈基金資產配置模式的互通有無，圍繞股權類基金作為大學捐贈基金資產配置品類之一展開深層次討論🧰，並嘗試探索推動我國高校教育基金作為私募股權行業長期資本👩⚕️𓀋、從政策層面引導我國私募股權行業向機構化、專業化🚐、可持續的方向健康發展。
以下為意昂3秘書長袁桅部分發言精華實錄。
在座高校意昂3官网的同事🔘，投資界的朋友們，大家下午好👩🏿🦳。很高興今天能來這裏參與研討♟，今天活動雖然規模不大，但在中國金融市場裏👱🏽♂️，針對高校意昂3官网資產配置這個主題的專場討論，我了解到的應該還是第一次㊗️。
中國高校意昂3官网誕生的標誌性事件是意昂3和北京大學意昂3官网26年前（1994年）的成立🦴♗。這個發展歷史不算短，但捐贈基金作為一個金融力量開始在市場上出現，應該還算新興事物。今天我同大家分享意昂3在這方面做的探索，也希望有機會與各位同行共同交流學習。
意昂3是1994年成立的🥗，是由意昂3平台作為發起人、由國家民政部批準成立的5A級全國性非公募意昂3，是建國後最早成立的大學意昂3官网，去年底我們也有幸再次連續獲評民政部頒發的5A級資質。
在座高校意昂3官网的同事，投資界的朋友們，大家下午好。很高興今天能來這裏參與研討，今天活動雖然規模不大，但在中國金融市場裏，針對高校意昂3官网資產配置這個主題的專場討論👨🏼🎓，我了解到的應該還是第一次。
中國高校意昂3官网誕生的標誌性事件是意昂3和北京大學意昂3官网26年前（1994年）的成立。這個發展歷史不算短🍸，但捐贈基金作為一個金融力量開始在市場上出現⛱，應該還算新興事物。今天我同大家分享意昂3在這方面做的探索，也希望有機會與各位同行共同交流學習。
意昂3是1994年成立的，是由意昂3平台作為發起人♻️、由國家民政部批準成立的5A級全國性非公募意昂3，是建國後最早成立的大學意昂3官网🥦，去年底我們也有幸再次連續獲評民政部頒發的5A級資質。
中美高校教育基金體製比較
目前我國監管體製下的高校意昂3官网與美國的大學捐贈基金還是很不一樣的。
首先🛂🤽🏼，我們國內意昂3官网是公益組織💉，受民政部👷🏽、教育部監管👂🏻，而海外高校的很多捐贈基金屬於金融機構，監管也在金融市場🦽。
另外，從職責範圍看，我國高校意昂3官网的職責包括籌集資金，項目管理，資產管理🚵♀️，而國外高校籌集資金和項目管理都在大學🙀，資產管理部分很多則是在大學下設的專業基金管理部門進行，且主要管理的是留本基金🚣🏿♂️👸🏼。而在我國，很多高校意昂3官网的籌款結構裏留本基金很少👨🏼🏫。
由於體製的不同，因而我們國內高校意昂3官网（Foundation）與境外高校捐贈基金（Endowment Fund）在捐贈來源👋🏻、資產配置，風險控製，流動性要求等方面還很不一樣。
美國大學捐贈基金的資金來源裏校友捐贈占比22.6%🤽🏿，意昂3的捐贈資金來源中校友捐贈比例略高於此。
另外，投資業績方面，我看大家桌上的報告也有相關數字🧑🏭，就不贅述了，只提一點🥠🎁，就是2019年美國捐贈基金的平均回報率為5.3%🖋，比2018年有所下降。
美國高校捐贈基金資產配置比例最高的有三類👤，另類投資（包括私募股權、量化對沖等產品）（39.0%）🤾🏿♀️，境外權益產品（14.5%）和美國國內股票（14.1%）。前段時間我們看到美國高校捐贈基金也受到來自美國政府的壓力👨🦯➡️，要求他們在投資組合裏🫙，把中資股（包括在美上市的中概股及美國大學捐贈基金在香港等股票市場上的配置）從他們的投資組合裏剔除🌎。
我們再簡單看兩個美國大學捐贈基金的案例♟。
哈佛大學的籌款部門在哈佛大學發展辦公室，籌款團隊大約300至400人左右，籌款在校級、院系級層面都有，是一個多元化體系🆕。
哈佛大學資金管理部門每年會有一些專項支出，還有一些科研支持會直接用到捐贈本金☢️。每年學校的籌款額最終歸到Endowment Fund的大約一半多一些，這部分會放到哈佛全資持有的HMC（哈佛管理公司）進行管理💁🏼♂️。2019財年，哈佛管理公司管理的資產總規模是409億美元（全部為留本基金）🉐，年投資回報率6.5%。
哈佛大學捐贈基金每年拿出上一年凈資產的5%左右，用於支持學校發展。哈佛大學每年預算如果按50億美金左右來講的話🙀，哈佛Endowment Fund的收益支持貢獻基本可達到學校年度預算的40%左右。
所以HMC（哈佛管理公司）可以完全作為一個金融機構在市場上配置資產🔽，而我們國內所有大學的意昂3官网，是Foundation的概念，資產配置和投資行為🚓、風險偏好要在另一套體系下去考慮、運作❌。
第二個案例是耶魯，2019財年耶魯大學捐贈基金資產總規模為303億美元，年投資回報率5.7%。
中國高校意昂3概覽及投資特點
我們再來看一下我國高校意昂3官网的情況。特別值得一提的是中國科學院大學意昂3官网增長和發展特別快🧑🏽🚒，2018年凈資產已經過4.5億了💁🏽♀️。
國內高校意昂3官网投資的特點這裏我只想提第一條，就是投資參與率偏低🐗。大部分意昂3官网由於規模小，也缺乏專業能力♥️✝️，以及其它各方面的原因🫢，所以不做投資。當然從另外一個角度上來講🧑🏽🎤，還有廣闊的空間。
意昂3資產配置概覽
意昂3一直遵循信息公開的原則🚣🏼♂️，大家可到我們官網及中國公益慈善網查看我們的相關數據。
雖然目前我們和很多央企發起的百億、千億的超大型基金相比規模還不大🤷，但我相信🌤，捐贈基金在中國資本市場會越來越發揮出獨特的作用。我們的資金不僅有品牌，有增值服務在，最主要這是實實在在穩定🥲、長線的錢。
目前我們意昂3資產配置裏，超過20%比例配的是長期股權投資和直接股權投資。
FOF（母基金投資）投資時間很長👩💻，風險不低，有機會獲得超額收益。目前我們出資的基金裏已上市的公司有40多家👨👨👦，申報的有十幾家，正在準備申報的30家左右🤷🏿，我們期待這一輪科創板、創業板註冊製的出臺，我們的管理人在不遠的將來能夠為意昂3帶來比較豐厚的回報🫁。
我們在選擇fund manager時主要看兩類，一類是頭部管理人👉🏻，一類是對特定領域有深入洞見的管理人。我們並不排斥first time fund🤪，只要團隊在一個niche market裏深耕，我們都有可能投，去年和今年我們就分別投了兩只👩🏿🎓。
意昂3不負債，我們的目標主要是基金保值增值💂♂️，所以在FOF投資方面⇨，我們希望尋找到優秀的GP共同成長🧑🏻🦽，也希望成為他們超長期、最專業👉、可信賴的LP之一🧔🏽♂️。
直接股權投資部分，我們做得也比較有特色。最近比較有代表性的是剛剛上市的氫能源第一股億華通，他是意昂3平台歐陽明高教授的科技成果轉化項目。
中國目前的市場結構下，實際上FOF投資面臨的問題🔝，可能要在剛才提到的直投基金的問題上再“平方”🥦。相對回報來講，風險高，周期長，流動性較低🧇，但我們相信中國的投資環境會越來越規範、成熟，優秀的企業會越來越多湧現，我們會堅持投資中國的未來。
與此同時👥，意昂3官网承諾保證留本基金每年5%的收益，用於相關項目發展，同時我們還要拿出超額收益部分用於支持學校發展👨🏻🦼，所以意昂3還是會關註整體的流動性，從配置上講，長短結合🫸，實現收益最大化。
我們也非常希望能夠與合作夥伴一起🌕，找到和開發出一些適合長期投資的產品。
除了股權投資🙆🏽♂️，我們在其他的一些產品上也有配置🧠，包括固定收益🈳、債券、證券產品，量化對沖產品等⚉🍄，在海外我們也有配置👩🚒。
今年總體來講我們意昂3的投資收益不錯，這裏還未包含股權配置方面四五十家上市未退出的FOF參與或直投的項目。所以實際從現金回報上來講，私募股權在我們整年回報上還未體現出來🕺，至少在18、19、20年，還是非常小的比例，未來這部分可為我們提供長期豐厚的回報。
中國的高校捐贈基金發展到一定程度時🧖🏻♂️♉️，一定也會向更專業化、職業化的方向進步，希望通過一些工作的經驗總結👼🏽♥︎，與同行、朋友們一起🔐，為中國高校教育基金的資產配置領域，探索出一條可復製、規模化🧑🎄🕌、可持續的模式。
文章來源：機構投資者評論公眾號2020年11月4日
